En dépit d’un net ralentissement de l’activité économique en 2024 et de la remontée des coûts de financement, les petites et moyennes entreprises (PME) et entreprises de taille intermédiaire (ETI) françaises affichent des fondamentaux financiers globalement solides. Les derniers chiffres de la Banque de France montrent en effet une résilience notable des marges et un désendettement progressif, accompagnés d’une trésorerie renforcée par rapport à l’avant-crise. Pour autant, la capacité de remboursement s’est légèrement dégradée et l’on observe une hausse du nombre d’entreprises fragiles, sur fond de perspectives 2025 incertaines où les acteurs les plus vulnérables pourraient rencontrer davantage de difficultés. Ce panorama, issu du Bulletin n°259/2 de la Banque de France, fournit des indications précieuses pour les agents immobiliers et les courtiers en crédit quant à l’accès au financement professionnel et aux risques à surveiller dans les mois à venir.
Des trésoreries toujours robustes, mais des disparités à considérer
La trésorerie des entreprises a continué de s’étoffer en 2024. Entre 2023 et 2024, le niveau médian de trésorerie (exprimé en jours de chiffre d’affaires) a légèrement augmenté pour l’ensemble des catégories d’entreprise : il est passé de 64 à 65 jours pour les microentreprises, de 52 à 53 jours pour les PME (hors micro) et de 57 à 59 jours pour les ETI. Fin 2024, les liquidités disponibles demeuraient nettement supérieures aux niveaux d’avant la pandémie, quelle que soit la taille de l’entreprise. En médiane, la trésorerie des PME s’établissait ainsi environ 31 % au-dessus de son niveau de 2019. Autrement dit, malgré les chocs récents, la plupart des PME et ETI ont pu reconstituer des réserves de cash confortables, ce qui constitue un matelas de sécurité appréciable face aux aléas conjoncturels.
Il convient toutefois de nuancer ce constat en examinant l’hétérogénéité des situations. Derrière la stabilité des médianes se cachent des entreprises en difficulté de trésorerie. Les données révèlent qu’après contrôle de l’effet de la taille et du secteur, les 10 % d’entreprises aux trésoreries les plus faibles ont vu leur encours fondre de 18 % entre 2022 et 2023, puis encore de 8 % entre 2023 et 2024. Cet appauvrissement du bas de la distribution contraste avec l’embellie moyenne et signale l’existence d’une frange vulnérable d’entreprises pour lesquelles la liquidité demeure un point de tension. Par ailleurs, les dirigeants d’entreprise font preuve d’une prudence accrue : les enquêtes de conjoncture montrent qu’ils jugent leur situation de trésorerie plus tendue qu’avant la crise sanitaire, en dépit des niveaux comptables élevés. L’abondance de liquidités procurées par les prêts garantis par l’État (PGE) durant la crise les aurait conduits à relever le seuil de trésorerie qu’ils estiment nécessaire pour faire tourner leur activité, d’autant plus que l’incertitude économique actuelle les incite à se prémunir davantage. Ce paradoxe entre des données objectives favorables et un sentiment subjectif plus pessimiste souligne l’importance de la confiance et des anticipations dans la gestion financière des PME/ETI.
Endettement en recul et conditions de financement en mutation
L’année 2024 a été marquée par une poursuite du désendettement du secteur des PME et ETI. Le taux d’endettement brut (rapport de la dette financière aux capitaux propres) s’est de nouveau replié pour toutes les catégories d’entreprises. Cette diminution résulte d’un double phénomène : d’une part, les entreprises ont renforcé leurs fonds propres en 2024 (+7 % pour les microentreprises, +5 % pour les autres PME, +4 % pour les ETI), grâce aux bénéfices conservés ou à des augmentations de capital. D’autre part, l’endettement lui-même a légèrement fléchi pour les plus petites structures (–2 % pour les microentreprises) sous l’effet des premiers remboursements des emprunts contractés pendant la pandémie. En particulier, plus des deux tiers des montants empruntés via les prêts garantis par l’État avaient été remboursés à fin 2024. À cette date, environ 68 % du volume total des PGE avait été amorti – 67 % pour l’ensemble des PME et 70 % pour les ETI – et une fraction non négligeable d’entreprises avait soldé la totalité de ces prêts (20 % des PME et 36 % des ETI). Les défauts sur PGE, quant à eux, sont restés contenus : les appels à la garantie de l’État n’ont concerné que 3 à 5 % des encours octroyés, avec une incidence un peu plus forte pour les très petites entités (5,5 % du montant pour les microentreprises, contre 3,2 % pour les PME et 2,9 % pour les ETI). Ces éléments traduisent une situation d’endettement globalement saine : en moyenne, les entreprises se présentent fin 2024 moins endettées qu’avant la crise du Covid. À titre d’exemple, le ratio d’endettement moyen des ETI est redescendu autour de 100 % en 2024, alors qu’il atteignait 120 % en 2020 au plus fort de la crise (et 109 % en 2019). Même en tenant compte de la trésorerie (endettement net), le levier financier des entreprises s’est allégé, une tendance observée dans la grande majorité des secteurs d’activité.
Parallèlement, les conditions de financement des entreprises ont connu un retournement après la brusque dégradation de 2022-2023. La politique monétaire restrictive engagée dès fin 2021 pour contrer l’inflation a fortement renchéri le coût du crédit, mais avec un décalage : environ deux tiers de la dette des entreprises françaises étant à taux fixe et à relativement long terme, la hausse des charges d’intérêts effectivement payées est restée bien plus modérée que l’envolée des taux des nouveaux prêts bancaires ou des obligations sur les marchés. En 2024, le pic de taux semble derrière nous : avec le reflux de l’inflation et la stabilisation des taux directeurs, les taux d’intérêt des nouveaux emprunts accordés aux entreprises ont amorcé une détente. Néanmoins, du fait des mécanismes de transmission retardée, le coût effectif de la dette – c’est-à-dire le taux d’intérêt moyen sur l’encours total de dette – a continué d’augmenter sur l’année 2024 pour les PME et les ETI. La montée des charges financières a été particulièrement sensible pour les ETI, qui ont subi plus vite la hausse : celles-ci se financent davantage par le marché obligataire (environ un tiers de leur dette, contre seulement ~7 % pour les PME), où les taux ont grimpé plus tôt et plus fort qu’au niveau des crédits bancaires. De plus, les ETI recourent davantage à des prêts de court terme (13 % de leur dette contre 8 % pour les PME), lesquels ont dû être renouvelés à des conditions nettement moins avantageuses en période de taux hauts. Ces facteurs expliquent que le coût apparent de la dette se soit accru plus rapidement pour les ETI que pour les PME en 2022-2023.
Pour 2025, on peut s’attendre à une amélioration progressive des conditions de financement. Déjà fin 2024, la baisse amorcée des taux débiteurs laisse entrevoir une décélération de la hausse des charges d’intérêts, tendance qui devrait se confirmer avec un certain retard au cours de l’année 2025. En outre, l’environnement de taux élevés comporte un pendant favorable pour les entreprises les plus liquides : la rémunération de leurs dépôts a augmenté, ce qui vient compenser en partie l’alourdissement du service de la dette. Si bien qu’en net – c’est-à-dire en déduisant les intérêts perçus de ceux versés – le poids des frais financiers demeure soutenable pour l’ensemble du tissu PME/ETI. Chez les PME (hors microentreprises), le ratio charges d’intérêts nettes sur valeur ajoutée s’est même amélioré, passant de 7,5 % en 2023 à 5,5 % en 2024, un niveau inférieur à celui de 2019 (6,9 %). Les efforts de désendettement et la trésorerie accumulée ont donc permis d’atténuer fortement l’impact de la remontée des taux pour bon nombre de petites et moyennes entreprises. Du côté des ETI, le ratio net de charges d’intérêts reste plus élevé qu’avant-crise (18,1 % de la valeur ajoutée en 2024, contre 14,8 % en 2019), mais là aussi une inflexion positive s’observe puisque cet indicateur a déjà reculé de plus de deux points par rapport à 2023 (où il culminait à 20,3 %). En somme, le choc des taux a jusqu’ici été absorbé sans heurts majeurs par la plupart des PME/ETI, même si certaines entreprises fragiles très endettées ou à marge réduite pourraient éprouver des difficultés croissantes à honorer leurs échéances si les conditions financières restaient tendues trop longtemps.
Capacité de remboursement : une légère érosion des cotes, à surveiller
Pour évaluer globalement la solvabilité et le risque de crédit des entreprises, la Banque de France s’appuie sur son système de cotation qui synthétise de multiples critères financiers (activité, liquidité, levier d’endettement, rentabilité…) et des éléments qualitatifs d’entretiens avec les dirigeants. Or, cet indice agrégé de la capacité de remboursement a montré une légère dégradation en 2024. La proportion d’entreprises bénéficiant d’une cote Banque de France élevée – c’est-à-dire dans la gamme des « meilleures cotes » de 1+ (excellente ++) à 4+ (bonne +) – a diminué pour la deuxième année consécutive. Concrètement, parmi les PME (hors microentreprises) cotées, 59 % avaient une cote favorable fin 2024, contre 63 % deux ans plus tôt. Du côté des ETI, la part des meilleures notations est passée de 67 % à 62 % sur la même période. Cette contraction, modeste mais significative, ramène la qualité de la structure financière moyenne en deçà de son niveau pré-Covid pour toutes les catégories d’entreprises – un recul plus marqué notamment pour les ETI, dont les bilans avaient été très ébranlés en 2020.
En parallèle, la frange des entreprises jugées très fragiles s’est épaissie. La part des entreprises aux cotes les plus risquées (notes 6 à 8, signalant une situation « menacée » à « fortement compromise ») a continué de progresser en 2024. Environ 7 % des PME (hors micro) et 7 % des ETI se trouvaient dans ces catégories critiques en fin d’année, une proportion en hausse pour la quatrième année d’affilée. Chez les microentreprises, ce taux de fragilité élevée avoisine également 7 %, après une augmentation lors de la période post-Covid puis une stabilisation en 2024. D’un point de vue sectoriel, ce sont de nouveau la construction et le transport qui affichent les plus fortes concentrations d’entreprises en situation précaire, confirmant leurs difficultés spécifiques.
Comment interpréter cette détérioration, alors même que nombre d’indicateurs financiers moyens demeurent bien orientés ? En partie, il s’agit d’un effet de rattrapage post-crise : les mesures massives de soutien public en 2020 (« quoi qu’il en coûte ») avaient artificiellement fait chuter le nombre de défaillances et d’entreprises mal cotées cette année-là, repoussant temporairement l’échéance pour les plus vulnérables. La fin de ces aides a mécaniquement entraîné un rebond des difficultés à partir de 2021-2022, ce qui explique une portion du regain de mauvaises cotes observé. Cependant, les analyses fines de la Banque de France suggèrent que le phénomène dépasse le simple rattrapage statistique. En isolant par exemple les entreprises notées 6 ou 6–, on constate que leur proportion a grimpé de 3,8 % en 2020 (après environ 4,2 % avant-crise) à 5,5 % fin 2024 – un niveau bien supérieur à celui d’avant pandémie. Même en excluant du calcul les sociétés nouvellement créées (structurellement plus fragiles en moyenne), la tendance reste la même, ce qui indique une dégradation réelle du tissu existant et pas seulement l’arrivée de jeunes entreprises plus risquées. En d’autres termes, la vulnérabilité de certains acteurs s’est accentuée indépendamment de l’effet de base lié au Covid. Plusieurs éléments peuvent y avoir contribué, comme le ralentissement de la croissance et de la productivité ces dernières années ou la hausse des coûts (matières premières, énergie, salaires) qui a pu éroder la rentabilité des entreprises les plus faibles. Par ailleurs, l’examen du bas de la distribution de certains ratios financiers confirme des signaux de fragilisation : nous l’avons vu avec la trésorerie, dont le niveau chez les entreprises les moins liquides a chuté malgré la stabilité apparente de la médiane. De même, on peut supposer que les entreprises à faible marge ou très endettées ont souffert davantage de la conjoncture de 2024, ce que les cotes intègrent. Pour les financeurs, l’identification de ces poches de risque accru est cruciale afin d’anticiper d’éventuels incidents de paiement ou besoins de restructuration.
Des contrastes sectoriels marqués (commerce, services vs. construction, immobilier…)
Les moyennes décrivent une économie des PME/ETI globalement robuste, mais elles masquent des divergences importantes selon les secteurs d’activité – un point particulièrement pertinent pour les professionnels de l’immobilier et du crédit qui opèrent souvent sur des marchés sectoriels spécifiques. D’une part, certains secteurs ont mieux surmonté la période récente et présentent fin 2024 des indicateurs financiers au vert ; d’autre part, d’autres branches accusent un retard de reprise ou un affaiblissement notable.
Côté satisfactions, le commerce et plusieurs branches de services retrouvent ou dépassent même leur situation d’avant-crise. Par exemple, le commerce de détail et de gros bénéficie à la fois du rebond post-pandémie de la consommation et d’une relative protection contre la hausse des coûts (du fait de sa capacité à répercuter une partie de l’inflation sur les prix de vente). De même, le secteur de l’hébergement-restauration – très durement frappé en 2020 – a connu un rattrapage vigoureux dès la levée des restrictions sanitaires, si bien que la qualité moyenne de la signature des entreprises y est en amélioration par rapport à 2019. Plus généralement, l’ensemble du tertiaire orienté vers la consommation (y compris les services aux particuliers) profite de la normalisation de l’activité. On observe ainsi que, toutes tailles d’entreprise confondues, les scores de cotation Banque de France se sont améliorés depuis 2019 dans les secteurs du commerce, de l’énergie et de l’hébergement-restauration. Ces domaines affichent une proportion accrue de bonnes cotes, signe d’un risque de crédit moindre qu’il y a quelques années.
À l’inverse, plusieurs secteurs rencontrent des difficultés persistantes. L’industrie manufacturière a subi des chocs d’offre (ruptures d’approvisionnement, renchérissement des intrants) qui ont pesé sur ses marges et sur la santé financière de certains sous-segments, si bien que la part des entreprises bien notées y a reculé par rapport à la période pré-Covid. Plus préoccupant pour notre auditoire, le secteur de l’immobilier au sens large (promotion, activités immobilières, services liés à l’immobilier) apparaît également en moins bonne posture qu’en 2019. La remontée des taux d’intérêt a refroidi les volumes de transactions et renchéri les coûts de portage des projets, tandis que la construction neuve a pâti de la hausse des matériaux et d’un environnement réglementaire incitant à la rénovation énergétique. De fait, les indicateurs de la Banque de France signalent une détérioration de la situation financière moyenne des entreprises d’activités immobilières, avec une baisse de la part des « bonnes » cotes de crédit dans ce secteur.
Le cas de la construction est particulièrement sensible : ce secteur cumule les difficultés conjoncturelles (baisse de la commande publique et privée, incertitudes sur la conjoncture immobilière) et structurelles (faibles marges chroniques, forte dépendance à l’emprunt et aux avances de trésorerie). Sans surprise, la construction fait partie, avec le transport, des secteurs où la dégradation des notations est la plus prononcée sur la période récente. Le nombre d’entreprises fragiles y est en nette augmentation, corroborant d’ailleurs la hausse des défaillances observée depuis 2022. Cette vulnérabilité accrue signifie que les acteurs du BTP présentent aujourd’hui un profil de risque supérieur à la moyenne, ce qui appelle une vigilance particulière de la part des prêteurs comme des partenaires (fournisseurs, clients). En résumé, tandis que le commerce et certains services ont renoué avec des fondamentaux solides post-Covid, la construction et l’immobilier restent des maillons faibles à surveiller de près du point de vue financier.
Quelles implications pour l’accès au crédit ?
Pour les courtiers en financement professionnel et les acteurs bancaires, le tableau dressé ci-dessus invite à un optimisme mesuré. D’un côté, la robustesse des fondamentaux de nombreuses PME et ETI – caractérisée par des bilans désendettés, une trésorerie abondante et des marges préservées – est de nature à rassurer les créanciers. Globalement, les entreprises disposent aujourd’hui de plus de capacité d’autofinancement et de meilleurs ratios financiers qu’il y a quelques années, ce qui améliore leur profil de crédit. La forte réduction de l’endettement net, en particulier, signifie que beaucoup de PME/ETI abordent 2025 avec une flexibilité financière accrue pour investir ou faire face à des chocs temporaires. On peut donc s’attendre à ce que l’offre de crédit demeure ouverte pour les emprunteurs solides : les banques, disposant d’entreprises clientes aux bilans assainis, auront tendance à accompagner leurs projets, même dans un environnement de taux plus élevés qu’auparavant.
D’un autre côté, les enseignements de 2024 appellent à la prudence. La légère dégradation moyenne des cotes Banque de France indique une augmentation diffuse du risque, même modeste, dans les portefeuilles d’entreprises. Surtout, la progression du nombre d’entreprises fragilisées (7 % des PME/ETI) suggère que certains emprunteurs potentiels présenteront des profils plus risqués qu’attendu, en particulier dans les secteurs en tension comme la construction ou le transport. Les établissements de crédit seront donc incités à davantage de sélectivité et d’analyse fine lors de l’instruction des dossiers. Concrètement, cela pourrait se traduire par des exigences renforcées pour les entreprises des secteurs jugés en difficulté (apport de garanties supplémentaires, quotités de financement revues à la baisse, taux d’intérêt majorés pour compenser le risque). Les courtiers en crédit devront préparer leurs clients à justifier de la résilience de leur modèle économique et de leurs indicateurs financiers clés, surtout si ceux-ci opèrent dans l’immobilier ou le BTP où la vigilance est de mise.
Par ailleurs, l’environnement de taux encore relativement hauts implique un coût du crédit non négligeable, ce qui peut affecter la demande de financement. Certains dirigeants, échaudés par la hausse des charges d’intérêts en 2023-2024, pourraient hésiter à s’endetter pour de nouveaux projets tant que les conditions ne se détendent pas plus franchement. Néanmoins, l’inflexion à la baisse amorcée sur les taux des nouveaux crédits en 2024 est un signal encourageant. Si elle se confirme, cette détente progressive pourrait redonner du souffle aux financements à moyen terme, en facilitant par exemple le refinancement de projets immobiliers à des taux un peu plus abordables que ceux constatés au plus fort de l’inflation. L’atterrissage maîtrisé de l’inflation et la stabilisation des taux directeurs devraient in fine recréer un climat plus propice à l’investissement et à l’octroi de prêts, sans pour autant revenir aux conditions exceptionnellement accommodantes de l’ère pré-2022.
Enfin, s’agissant du risque de crédit pur, les professionnels doivent garder à l’esprit l’avertissement de la Banque de France : dans le contexte plus incertain de 2025, les entreprises les plus fragiles risquent de connaître des difficultés accrues. La conjoncture pourrait en effet révéler les faiblesses latentes de certaines structures survendettées ou insuffisamment capitalisées, notamment si la croissance marque le pas ou si les coûts (taux d’intérêt, énergie, loyers…) restent durablement hauts. Repérer en amont ces cas à risque permettra aux prêteurs de mieux calibrer leur exposition et d’anticiper d’éventuelles restructurations de dettes. L’outil de cotation Banque de France, conjugué à une analyse qualitative du terrain, restera à cet égard un support précieux pour discriminer les dossiers solides de ceux présentant des signes de tension. De même, le suivi des indicateurs de trésorerie et de capacité de remboursement de chaque emprunteur prendra toute son importance pour ajuster si besoin les conditions de crédit (plafonds, covenants, etc.) en cours de vie du prêt.
En conclusion, l’année 2024 dresse le portrait d’un tissu français de PME et ETI en relative bonne santé financière, ce qui est de bon augure pour l’accès au crédit dans l’ensemble. La majorité des entreprises a les moyens de faire face à ses engagements et de financer ses projets, malgré un coût de l’argent plus élevé. Toutefois, le léger effritement de la qualité de crédit moyenne et la concentration des difficultés dans certains secteurs appellent à une approche prudente. Les agents immobiliers et courtiers en crédit auront intérêt à intégrer ces tendances : soutenir les dossiers d’entreprises aux fondamentaux robustes tout en redoublant de vigilance sur les segments fragiles. Cette dualité robustesse globale vs. fragilités ciblées sera sans doute le fil conducteur de l’année à venir en matière de financement professionnel. En gardant un œil sur les indicateurs de trésorerie, d’endettement et de solvabilité – et en étant attentifs aux signaux d’alerte sectoriels –, les financeurs pourront continuer d’accompagner le développement des PME/ETI tout en maîtrisant le risque dans un environnement économique moins prévisible qu’autrefois. Les prochains mois permettront de vérifier si les fondamentaux plutôt robustes de 2024 se confirment ou si les incertitudes se matérialisent davantage, appelant éventuellement de nouvelles adaptations dans l’octroi de crédit. Les professionnels du secteur devront alors faire preuve d’adaptation, en s’appuyant sur les analyses telles que celles de la Banque de France pour éclairer leurs décisions.
